Watch More:KRX18.Com

1． A股估值优势明显纵向比较，A股估值和情绪都处于历史低位。霍华德曾在《周期》中写道“我们强烈地排斥等到确认底部再开始买入的想法：第一，我们根本没办法知道市场已经到了底部。第二，通常只有在市场下滑的时候，我们想要买的东西才能买得最多。”霍华德在书中给出了评估市场所处周期位置的两个看点：一是市场的估值水平，二是大多数投资人的行为。我们从历史角度看A股估值水平，目前（2019/08/15）A股PE（TTM，整体法）、PB（LF，整体法）分别为16.2倍、1.5倍，对应05年以来估值从低到高的分位数的30.2%、4.7%，A股（剔除银行）PE（TTM，整体法）、PB（LF，整体法）分别为23.8倍、2.0倍，对应05年以来估值从低到高的分位数的41.4%、21.4%，均处于历史偏低位置。1990年以来我们A股经历了五轮牛熊周期，第一轮牛市发生在1990/12-1993/2，当时股市尚未发展成熟，具体用上证综指刻画观察之后的四轮牛市底部，1996年以来的前四次市场底部全部A股PE（TTM，整体法，下同）为11.5-18.4倍，PB（LF，整体法，下同）为1.5-2.1倍，今年年初上证综指2440点的估值水平分别为13.4倍、1.4倍，当前市场A股估值水平较前四次市场底和年初低点基本接近，依旧处于底部区域下轨附近。至于投资人的行为，我们可以参考情绪指标来进行衡量。第一，从风险溢价看，我们以1/全部A股PE-10年期国债到期收益率作为股市风险溢价的衡量指标，2005年以来历史数据显示这一指标存在明显的均值回归特征，A股当前（2019/08/15）风险溢价率为3.08%，远高于2005年以来均值1.67%，处在2005年以来从低到高73.1%分位数，离2005年均值+1倍标准差即3.34%很近了，历史上达到这个极端值后市场触底上涨。第二，从换手率看，截止2019/08/17，全部A股日均年化换手率为167%，而2005年以来年化换手率的高低点分别为1714%、83%，目前处于05年以来换手率从低到高的17.7%分位，处于历史偏低水平。横向比较，A股优于美股、国内债券。从全球视角来看，当前A股证券化率远低于海外成熟市场。从经济体量上，美国和中国遥遥领先，美国2018年GDP为20.6万亿美元，占全球GDP总量24.0%；中国2018年GDP为13.6万亿美元，占全球GDP总量15.9%；第三名的日本2018年GDP为5.0万亿美元，仅占全球GDP总量5.8%。而从资产证券化率来看，我们通过计算“目前剔除非本土企业后股市总市值/2018年GDP”这个指标来衡量当前该国/地区的资产证券化水平，截至8月17日，中国的资产证券化率仅为66%（仅考量在A股上市的企业），即使加上海外中资股后，目前中国的资产证券化率也只有102%，低于美国（214%）、英国（133%）和日本（110%）等发达国家，更具吸引力。从外资流向来看，历年外资流入A股规模正在不断上升，从2015年的829亿元人民币上升到2018年的3360亿元人民币，预计2019年外资净流入A股3500亿元人民币。近期，美国国债收益率下滑并出现长期和短期国债收益率倒挂现象，这预示着美国经济开始出现衰退，美股市场承压。从美股下跌对A股的影响来看，短期内对投资者情绪有扰动，长期来看中国资产性价比将会提升，有助于全球资产配置转向中国资产。从大类资产比较角度，对比国内债券，从股债收益率看，截止2019/08/17，沪深300股息率为2.59%，10年期国债到期收益率为3.02%，两者比值为0.86，处于2006年以来比值从低到高的89.3%分位，超过3年滚动85%分位数0.84，历史上85%以上分位数标志着市场上涨概率较大，进一步选取沪深300中股息率位于前15的成分股作为整体，计算得到股息率为7.17%，远高于当前的10年期国债到期收益率，目前A股股息率吸引力较大。

不过，霸州正茂连续2年亏损而未完成业绩承诺，因业绩补偿事宜还引发了纠纷。对于2016年业绩补偿事宜，根据协议的利润补偿约定，补偿义务人应将其合计持有49%股权全部无偿转让给天壕环境子公司华盛燃气，并另外支付现金补偿3442.04万元；而2017年业绩补偿方面，按照协议约定，补偿义务人应对华盛燃气进行7468.21万元的现金补偿。

第三次转型是国际化。目前，科沃斯机器人先后在德国、美国、日本建立了销售子公司，逐步开拓西班牙、瑞士、法国、加拿大、捷克、波兰、德国、马来西亚等多个国家和地区的市场。转型，既是机遇也有挑战。毫无疑义，科沃斯的前两次转型相当成功，顺利登上国内扫地机器人一把手的位置。

至于对周某某的处理，与池文“禁闭”加行拘的“双重待遇”相比，更让人有“罚酒三杯”之感。根据《中国共产党纪律处分条例》，“与他人发生不正当性关系，造成不良影响的，可给予警告或者严重警告处分”，“情节较重及严重的，可给予撤销党内职务、留党察看和开除党籍处分”，坐实违纪的周某某连处分都没沾上，不过是换个“权力相对小了”的地方继续做官，“不正当性关系并未广泛传播，亦没有导致家庭破裂”，如此“免罚”借口，也能摆上台面。再看调查过程，办案人员均为“下属”，周某某也未停止履职，这些程序“瑕疵”，更让人心生疑云，亟待进一步澄清。

就个股而言，Imperial Brands周一上涨3.5%，超过斯托克600指数。上周，在该公司警告将受到美国打击电子烟的打击后，其股价遭受了损失。其竞争对手英美烟草（American Tobacco）亦录得涨幅，尾盘上涨2%，芬兰纸浆和造纸供应商Valmet Corp亦上涨约2%。

结扎手术的部位是在输精管，阻断睾丸产生的精子进入输精管，不会影响性功能。不少人认为做了结扎手术后，失去生育能力。事实上，由于输精管复通术属于一种精致细密的手术，设备、医生技术都将影响复通成功率，国家统计的数据显示，普遍八成结扎男子可复通，但专家指出，有的医院复通成功率只有五六成。所以，为了以防万一，不少医生会建议做结扎手术前，先冷冻保存精子，以备今后不时之需。